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Luna 币曾是加密货币市场的明星，2019 年 5 月上线交易时，初始价格为 2.42 美元，此后经历了漫长的蛰伏期，价格长期徘徊在低位，甚至一度低至 0.12 美元。然而，随着 2021 年加密货币市场整体行情向好，Luna 币也开启了疯狂上涨之旅，全年涨幅超过 800%。到 2022 年 4 月，其价格更是触及历史最高价 119.18 美元，流通市值一度跃居全网第五位，备受市场追捧，被不少币圈玩家称为 “币圈茅台”。

但这种繁荣在 2022 年 5 月戛然而止，Luna 币价格突然雪崩。5 月 8 日，Terra 因新计划从资金池里抽出 1.5 亿个 UST，这一操作使得 UST 流动性短暂下降。嗅觉敏锐的大机构们趁机发起大规模 UST 抛售行动，当天就有 20 亿美元的 UST 从 Anchor 流出。UST 的供需平衡瞬间被打破，价格开始与美元脱钩，大量持有者恐慌之下，纷纷将手中的 UST 兑换成 Luna 币，导致 Luna 币供应量剧增，价格从 90 美元迅速跌至 60 美元。

随后，Terra 宣布动用储备的比特币贷款 7.5 亿美元稳定 UST，可抛售潮并未停止，UST 脱锚情况愈发严重，跌破 0.98 美元。恐慌情绪进一步蔓延，更多用户将 UST 换成 Luna 币，致使 Luna 币价格再跌 50% 以上，死亡螺旋正式开启。5 月 10 日，近 60 亿美金从 Anchor 出逃，Luna 币价格暴跌 90% 以上，跌至 10 美元，UST 彻底脱锚，价格降至 0.6 美元。即便如此，仍有大量投资者抱着抄底心态入场。5 月 11 日，Do Kwon 发布公告称无法救市，只能依赖套利机制帮助 UST 恢复价格，Luna 币价格闻声再跌 90% 以上，跌破 1 美元。5 月 12 日，灾难达到顶点，Luna 币继续暴跌 99%，几乎归零，UST 价格也跌破 0.2 美元。众多交易所见状纷纷下架 Luna 币并暂停交易，Terra 公链无奈停机。

Luna 币暴跌 98% 背后，是其与稳定币 UST 独特且脆弱的关联机制。UST 作为加密货币市场的第三大稳定币，本应与美元 1:1 锚定，Luna 币则充当维持 UST 价格稳定的关键角色。当 UST 价格高于 1 美元时，用户可用等值 1 美元的 Luna 币换取 1 个 UST；当 UST 价格低于 1 美元时，用户可以用 UST 兑换 1 美元的 Luna 币，以此调节 UST 的市场供需，维持锚定关系。但在市场极端波动下，这套机制彻底失灵。大机构抛售 UST 引发恐慌，导致 UST 脱锚，为恢复锚定，系统大量增发 Luna 币，使得 Luna 币价格雪崩，进而又加剧了 UST 的不稳定，二者陷入恶性循环。

这一事件也反映出加密货币市场的监管缺失。加密货币市场高度匿名、交易便捷，缺乏有效的监管和风险防控体系，让投资者的资金安全面临巨大挑战。